科創(chuàng)板為啥要引入“做市商”

由于投資門檻較高，可通過引入做市商制度讓買賣活躍起來

■本報(bào)記者 張楊

鋪墊已久的做市商制度終于將在科創(chuàng)板落地。伴隨著《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定（征求意見稿）》的出臺(tái)，市場(chǎng)開始熱議這個(gè)新名詞。

目前，A股主板使用的是以時(shí)間優(yōu)先、價(jià)格優(yōu)先為特征的競(jìng)價(jià)交易機(jī)制，納斯達(dá)克、港交所等境外市場(chǎng)則引入了做市商制度。早年間，新三板開始了做市商的嘗試，但影響力并不大。

所謂做市商，有點(diǎn)類似市場(chǎng)中介。比如甲要去市場(chǎng)上賣一批股票，暫時(shí)沒人要或者找不到接盤者，做市商此時(shí)就可以先買了，找時(shí)機(jī)再賣給另一個(gè)想要這批股票的人。

你肯定要問，賣股票怎么會(huì)沒人要呢？分分鐘就成交了啊。實(shí)際上，那是A股主板帶給你的體驗(yàn)。主板交易活躍，成交量大，所以一般買賣都很迅速。但在一些小型板塊上，比如過去的新三板，這種股票無人問津的情況的確存在。

所以，引入做市商制度的目的很好理解，那就是讓市場(chǎng)的買賣活躍起來。

此前，科創(chuàng)板由于投資門檻較高，交易活躍度不如主板。在科創(chuàng)板買賣過股票的投資者都知道，買賣達(dá)成的速度比主板要慢。未來，做市商通過在股票市場(chǎng)上頻繁地提供雙邊買賣報(bào)價(jià)，可以在股票一時(shí)沒有達(dá)成交易時(shí)，作為投資者的對(duì)手方提供流動(dòng)性，避免市場(chǎng)出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間沒有交易的情況，也降低市場(chǎng)由于缺乏流動(dòng)性造成的不合理波動(dòng)。

那么，做市商有什么動(dòng)力去做這件事呢？一般而言，做市商主要通過買賣價(jià)差以及交易所激勵(lì)來獲利。低買高賣，這是一種很好理解的賺錢方法。但是交易所的激勵(lì)措施，也是不少做市商愿意參與其中的關(guān)鍵。

一位券商人士介紹，做市商制度在美國(guó)實(shí)施得較為成功。由于美國(guó)有10余家股票交易所，股票可以在多個(gè)交易所上市，不少股票存在流動(dòng)性缺乏的問題。各家交易所為了吸引做市商提供流動(dòng)性，制定了各種類型的激勵(lì)政策，包括交易手續(xù)費(fèi)減免、交易手續(xù)費(fèi)返還、交易所手續(xù)費(fèi)收益分成、提供流動(dòng)性的補(bǔ)貼等，鼓勵(lì)做市商在本交易所進(jìn)行買賣報(bào)價(jià)提供流動(dòng)性。此外，美國(guó)股票做市商還可以較為便利地通過賣空等方式對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)股票市場(chǎng)本身也不征收交易印花稅。

目前，科創(chuàng)板做市商制度可以從征求意見稿中一窺究竟。首先，參與做市交易券商是有一定準(zhǔn)入條件的，包括“最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元”“最近3年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)（含）以上”等，基本納入的是那些有實(shí)力的大券商。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)監(jiān)控要求也有所規(guī)定，原則上科創(chuàng)板做市持股不超過5%。這些都體現(xiàn)一個(gè)原則——穩(wěn)妥起步、風(fēng)險(xiǎn)可控。

那么，未來做市商制度會(huì)像注冊(cè)制一樣引入到整個(gè)A股嗎？盡管主板目前流動(dòng)性不錯(cuò)，但一些主板股票，也曾經(jīng)出現(xiàn)過10分鐘沒有交易的情形。因此，科創(chuàng)板先行先試的效果，頗為關(guān)鍵。

畢竟，一個(gè)交易活躍的資本市場(chǎng)，才能帶給企業(yè)和投資者更多紅利，才能吸引更多參與者紛至沓來。（來源：解放日?qǐng)?bào)）

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