從嚴把審核入口關，到企業(yè)上市后的持續(xù)監(jiān)管；從發(fā)行人對主體責任的認知，到中介機構(gòu)對把關責任的錘煉......年輕的科創(chuàng)板在市場檢驗和法治完善中砥礪前行。堅守硬科技定位，在注冊制改革引領下，科創(chuàng)板公司在高質(zhì)量發(fā)展的快車道上穩(wěn)步運行，正從系統(tǒng)邁向縱深。

經(jīng)過市場各方努力，科創(chuàng)板作為注冊制改革的“試驗田”、服務科技創(chuàng)新的“示范板”和上市公司提質(zhì)增效的“質(zhì)量板”，已初顯崢嶸。

全市場審核 精準問詢帶動“含科量”持續(xù)提升

注冊制改革引領下，科創(chuàng)板審核制度建立在“玻璃籠子”里運行。審什么、問什么、答什么，“卷面”一目了然；問詢、上會、注冊，IPO進度即時更新；公開、透明，企業(yè)發(fā)行上市有預期；撤單緣由、否決依據(jù)，均有據(jù)可查、有法可依。近三年時間，科創(chuàng)板示范效應頻頻溢出。

于發(fā)行人而言，審核過程公開透明是保證發(fā)行公平性的重要條件。“各家企業(yè)的情況都在網(wǎng)上一目了然，全社會來評價審核標準和質(zhì)量，來比較同類公司、同類問題，有了統(tǒng)一的審核標尺。投資者可以第一時間關注到審核問詢?nèi)�貌，及時判斷公司價值，也增強了我們的信心�！毙驹�股份董事長戴偉民對此深有感觸。

于保薦機構(gòu)而言，審核過程公開透明是轉(zhuǎn)思想、良生態(tài)的發(fā)生土壤。通過公開問詢內(nèi)容可以及時了解最新監(jiān)管導向，以便發(fā)行人與保薦機構(gòu)共同做好自我評估�！斑@有助于引導保薦機構(gòu)專注于做好信息披露而非取悅發(fā)審權(quán)力�！币晃蝗�商投行董事總經(jīng)理說。

于全市場而言，審核過程公開透明是法治化精神的體現(xiàn)�！耙挥袉栐兓貜途湍荞R上在網(wǎng)上看到，這樣的及時、公開、透明，即便在海外成熟市場都是沒有的�！痹撏缎懈锌�道，著實形成了全社會共同監(jiān)督的權(quán)力約束機制。同時，科創(chuàng)板審核引入了由各領域?qū)＜医M成的咨詢委，對每個發(fā)行人的“含科量”進行專業(yè)評估。在社會陪審團和專家陪審團的共同監(jiān)督下，審核的約束力、威懾力進一步增強。

經(jīng)過近三年的實踐積累，科創(chuàng)板審核對企業(yè)的整體把握顯著提升，站在投資者視角出發(fā)，問詢準星更集中，模板化、免責式問詢痕跡越來越少�！皩徍藛栐兊木珳市源蠓�提升�！币槐Ｋ]代表人向記者表示，“問題少了、要求說明的多了，補充披露的少了，發(fā)表意見更有針對性，招股書的可讀性提高了，充分性、一致性和可理解性進一步得到體現(xiàn)�！�

數(shù)據(jù)顯示，審核機制運行三年來，科創(chuàng)板IPO淘汰率基本維持在23%。在終止審核的146家企業(yè)中，因科創(chuàng)屬性終止IPO進程的接近三成。

抱元守一、引優(yōu)去劣，科創(chuàng)板的“金字招牌”吸引著一批又一批硬科技企業(yè)。今年以來，安路科技、屹唐半導體、概倫電子、百濟神州、天岳先進等面向科技前沿和國家重大需求的細分行業(yè)龍頭陸續(xù)申報科創(chuàng)板。新受理企業(yè)的硬科技成色再次提升：企業(yè)發(fā)明專利的中位數(shù)為21個，遠超科創(chuàng)屬性標準所要求的5個；發(fā)明專利數(shù)量超50個的企業(yè)占比高達30%，高于以往年度20%的均值；“小巨人”企業(yè)占到新受理企業(yè)超20%。

科、嚴、新、穩(wěn) 打造資本市場高質(zhì)量發(fā)展集群

持續(xù)監(jiān)管是注冊制改革全鏈條的重要一環(huán)，是提高上市公司質(zhì)量的有力抓手。近三年來，科創(chuàng)板緊緊圍繞“提高上市公司質(zhì)量”這個中心，以“科、嚴、新、穩(wěn)”貫穿持續(xù)監(jiān)管工作，規(guī)范和引導企業(yè)深耕科創(chuàng)主業(yè)，持續(xù)做優(yōu)做強，努力打造資本市場高質(zhì)量發(fā)展集群。

科，堅守“科創(chuàng)板姓科”的初心和定位�！昂�科量”不僅是入口關的準入標準，更貫穿了企業(yè)上市后的全生命歷程。以信息披露為抓手，通過制定發(fā)布《科創(chuàng)屬性持續(xù)披露指引》，重點規(guī)范公司研發(fā)投入、募集資金使用、重大投資交易等事項，持續(xù)推動科創(chuàng)板公司專注主業(yè)。2021年三季報顯示，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入強度平均為13%，居A股各板塊之首。研發(fā)成果不斷涌現(xiàn)，平均每家公司擁有發(fā)明專利超百項。353家科創(chuàng)板公司中，有49家獲得國家科學三大獎項，28家被評為“制造業(yè)單項冠軍”，104家被認定為國家級“專精特新”小巨人企業(yè)。

嚴，嚴防傳統(tǒng)市場亂象在科創(chuàng)板重演。公司上市后，上交所堅持管早管小，加強預研預判，對于苗頭性問題做到“發(fā)現(xiàn)在早、防范在先、處置在小”，嚴防小病變大病、個體風險變成系統(tǒng)性風險。上交所相關負責人表示，注冊制下誕生的科創(chuàng)板更要在事中事后監(jiān)管上下功夫， “科創(chuàng)板作為新設板塊，一開始就要建立好的規(guī)矩、意識和行為。不能身體上市、思想沒上市，要堅決防止傳統(tǒng)市場亂象在科創(chuàng)板重演�！�

新，以制度創(chuàng)新支持科創(chuàng)企業(yè)做優(yōu)做強。靈活、有彈性的股權(quán)激勵，創(chuàng)新的非公開詢價轉(zhuǎn)讓，與時俱進的并購重組、再融資制度，便捷的小額快速審批……每一項關鍵制度的創(chuàng)新，既扎根于中國特色，又體現(xiàn)了市場化改革精神�？苿�(chuàng)板放寬了股權(quán)激勵實施條件，目前已有165家科創(chuàng)板公司推出194份股權(quán)激勵計劃，公司覆蓋率達到47%，激勵對象超過3萬人，有效調(diào)動了科技人才的積極性和創(chuàng)造性。

穩(wěn)，維護市場平穩(wěn)運行。開市以來，科創(chuàng)板大力推動“有效市場”發(fā)揮決定性作用，及時啟動“有為監(jiān)管”彌補市場失靈。投資者適當性、充分博弈的交易等機制，有力保障了科創(chuàng)板市場交易平穩(wěn)運行�？傮w看，投資者參與積極有序，市場交易活躍適度，今年以來，科創(chuàng)板日均流通換手率2.83%，高于主板的1.10%。科創(chuàng)板公司對國際投資者的吸引力也正不斷提升，多只個股相繼被納入國際知名指數(shù)。

防“帶病闖關” 壓責任明邊界提質(zhì)量

注冊制作為新一輪資本市場深化改革的“牛鼻子”工程，深刻改變著資本市場的生態(tài)和發(fā)展軌跡。中介機構(gòu)作為肩負核查驗證上市公司質(zhì)量的“看門人”，對其履職要求也達到了前所未有的高度。“在科創(chuàng)板試點注冊制改革中，發(fā)行上市條件做‘減法’，中介機構(gòu)歸位盡責制度則必然要做‘加法’�！币蝗�商投行負責人坦言，以制度約束、利益約束促進中介機構(gòu)事前主動把關，積極落實自己的責任，是科創(chuàng)板建設近三年來的重要實踐成果之一。

科創(chuàng)板引入了保薦機構(gòu)跟投制度，通過利益約束賦予保薦機構(gòu)參與新股定價博弈的新角色，加大了保薦機構(gòu)履行客觀定價的自覺意識。開板以來，共49家保薦機構(gòu)的另類子公司或相關主體參與完成了跟投，合計161億元。同時，一二級市場博弈加大，倒逼保薦機構(gòu)在項目篩選和IPO定價中變得更加審慎。

科創(chuàng)板還創(chuàng)新性地探索開展保薦業(yè)務現(xiàn)場督導，通過主動走進保薦機構(gòu)開展現(xiàn)場問詢和底稿驗證，督促、引導保薦機構(gòu)更有效地回應審核關注的問題，既提升了監(jiān)管精準度和靶向性，發(fā)揮“治標”作用，也利于激發(fā)保薦機構(gòu)提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量的“內(nèi)生風控動力”，起到“治本”效果。截至目前，上交所針對審核問詢回復和核查仍存在較大疑問的55個項目進行現(xiàn)場督導，41個項目經(jīng)督導后撤回申請，3家被上市委否決，有效抑制了中介機構(gòu)“帶病闖關”的沖動，并促使保薦行業(yè)從“程序?qū)�向型”向“風險導向型”的盡職調(diào)查工作思路轉(zhuǎn)變，發(fā)揮了“督導個別、引導行業(yè)”的作用。

厘清中介機構(gòu)職責邊界，注冊制下中介機構(gòu)相關制度建設不斷完善。在證監(jiān)會牽頭下，上交所研究修訂了保薦人盡職調(diào)查工作準則、保薦工作底稿指引、律師從事IPO業(yè)務執(zhí)業(yè)細則等中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)規(guī)則，建立了保薦人執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價等制度體系，促進各方歸位盡責。

“經(jīng)過近三年的廣泛宣傳、規(guī)則不斷出臺和完善、監(jiān)管處罰頻次的增加、監(jiān)管處罰力度的加大以及對保薦人內(nèi)部問責的明確要求，壓實中介責任在保薦機構(gòu)層面已深入人心，震懾作用已經(jīng)非常顯著�！敝薪鸸�司管委會成員、投資銀行業(yè)務負責人王晟向記者表示，隨著壓實壓嚴中介機構(gòu)責任不斷深化，中介機構(gòu)在選出真公司、好公司，防范欺詐上市方面的把關作用日益凸顯，中介機構(gòu)歸位盡責仍任重道遠。

（來源：上海證券報 祁豆豆）

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