浙江省杭州市富陽(yáng)區(qū)，保利電梯導(dǎo)軌制造有限公司車間里，公司總經(jīng)理趙勇正在巡視，只見(jiàn)原料車間里堆滿了方形鋼坯。“我們不能沒(méi)有庫(kù)存，但是我們也擔(dān)心庫(kù)存太多。”趙勇感慨，“多虧了上海期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱“上期所”）的‘穩(wěn)價(jià)訂單’，讓我們更放心庫(kù)存原料了。”

　　推出庫(kù)存保值產(chǎn)品，穩(wěn)定中小企業(yè)預(yù)期

　　杭州保利電梯導(dǎo)軌制造有限公司是一家高新技術(shù)企業(yè)，主要生產(chǎn)電梯用的導(dǎo)軌，約占全國(guó)電梯導(dǎo)軌市場(chǎng)總量的30%，生產(chǎn)所需的原料主要是方形鋼坯。

　　電梯導(dǎo)軌的定制化要求較高，為確保原材料供應(yīng)充足，企業(yè)只好加大原材料采購(gòu)，導(dǎo)致庫(kù)存常年高企。近年來(lái)，鋼材價(jià)格波動(dòng)劇烈，很可能鋼坯還在倉(cāng)庫(kù)里卻虧損了。

　　作為用鋼大戶，保利電梯常年備有10萬(wàn)噸鋼坯，以備客戶各類個(gè)性化需求，但公司日常訂單維持在用料4萬(wàn)—5萬(wàn)噸，因此有5萬(wàn)噸左右的庫(kù)存存在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)敞口。“一旦鋼材價(jià)格出現(xiàn)下跌，公司利潤(rùn)就會(huì)有折損?！壁w勇說(shuō)。

　　趙勇回憶，2023年3月中旬，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格最高每噸4300元，此后急轉(zhuǎn)直下，5月底跌至每噸3400元左右，短短兩個(gè)多月跌幅近20%。去年下半年，鋼材價(jià)格也多次出現(xiàn)短時(shí)間近10%幅度的波動(dòng)。而企業(yè)電梯導(dǎo)軌產(chǎn)品的毛利率只有5%—10%，僅庫(kù)存減值，就可能導(dǎo)致公司利潤(rùn)大幅減少。

　　針對(duì)類似問(wèn)題，上期所2021年推出了“穩(wěn)價(jià)訂單”專項(xiàng)項(xiàng)目，鋼鐵產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)——?dú)W冶云商和華泰期貨共同努力，庫(kù)存保值難題開(kāi)始逐步緩解。

　　2023年7月底，保利電梯第一次參與“穩(wěn)價(jià)訂單”項(xiàng)目，對(duì)其采購(gòu)的3萬(wàn)噸鋼坯進(jìn)行套期保值。華泰期貨為企業(yè)設(shè)計(jì)了看跌期權(quán)方案，分3次交易，首次5000噸，入場(chǎng)點(diǎn)位對(duì)標(biāo)螺紋鋼期貨在每噸3850元左右。

　　“期權(quán)相當(dāng)于保險(xiǎn)，看跌期權(quán)相當(dāng)于一個(gè)防止價(jià)格下跌的保險(xiǎn)。具體而言，螺紋鋼期貨只要跌破每噸3850元，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)就達(dá)到‘出險(xiǎn)’標(biāo)準(zhǔn)了，我們會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行賠付，跌多少賠多少。期貨公司則是通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)格對(duì)沖（構(gòu)建期貨空頭頭寸），期貨空頭就能實(shí)現(xiàn)盈利，這部分盈利賠償給企業(yè)，相當(dāng)于保險(xiǎn)理賠?！比A泰期貨總經(jīng)理助理賈中萍解釋，企業(yè)支付的僅僅是“保險(xiǎn)費(fèi)”——“期權(quán)的權(quán)利金”。

　　此后，鋼材價(jià)格單邊下跌，不到半個(gè)月每噸跌去超過(guò)140元。保利電梯首次交易得到“理賠”近70萬(wàn)元，加上隨后的兩次交易，共計(jì)實(shí)現(xiàn)“理賠”108萬(wàn)元。雖然鋼坯庫(kù)存價(jià)格下跌了，但企業(yè)通過(guò)期權(quán)，得到了“理賠”，成功實(shí)現(xiàn)了庫(kù)存保值的目的。

　　“不要小看這100多萬(wàn)元，這個(gè)金額已接近公司全年凈利潤(rùn)的1/3?！壁w勇感慨。

　　項(xiàng)目品種不斷擴(kuò)充，讓大企業(yè)同樣受益

　　“穩(wěn)價(jià)訂單”的受益者，不只是保利電梯這樣的民營(yíng)企業(yè)，還有大型的國(guó)有企業(yè)，物產(chǎn)中大化工集團(tuán)有限公司便是其中之一。

　　物產(chǎn)中大化工是浙江省屬特大型國(guó)有控股企業(yè)、世界500強(qiáng)物產(chǎn)中大集團(tuán)的核心成員子公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及油氣化工、農(nóng)產(chǎn)品、橡膠輪胎三大領(lǐng)域，總資產(chǎn)規(guī)模超150億元，2023年銷售實(shí)物量達(dá)到2450萬(wàn)噸。

　　這么大的企業(yè)也要“穩(wěn)價(jià)訂單”？“上期所和浙油中心推出的‘穩(wěn)價(jià)訂單+產(chǎn)能預(yù)售’模式，解決了我們很多業(yè)務(wù)上的痛點(diǎn)?！蔽锂a(chǎn)中大化工總經(jīng)理陳海濱說(shuō)。

　　2022年6月，上期所與浙江國(guó)際油氣交易中心有限公司開(kāi)展合作，將“穩(wěn)價(jià)訂單”項(xiàng)目從鋼材擴(kuò)展至石油瀝青、低硫燃料油等能化品種。物產(chǎn)中大化工經(jīng)過(guò)業(yè)務(wù)評(píng)估，成為首批參與該項(xiàng)目的實(shí)體企業(yè)之一。

　　在具體業(yè)務(wù)流程上，物產(chǎn)中大化工在浙油中心簽訂產(chǎn)能預(yù)售訂單的同時(shí)，通過(guò)浙油中心向期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司購(gòu)買(mǎi)符合自身風(fēng)險(xiǎn)管理需求的期權(quán)產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的“穩(wěn)價(jià)”效果，進(jìn)而為“保供”貢獻(xiàn)了力量。

　　2022年至2023年，僅瀝青單個(gè)品種，物產(chǎn)中大化工共參與“穩(wěn)價(jià)訂單”項(xiàng)目1.6萬(wàn)噸，扣除權(quán)利金成本后，期權(quán)端最終實(shí)現(xiàn)收益127萬(wàn)元。

　　學(xué)習(xí)應(yīng)用衍生品工具，提升企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

　　通過(guò)商品期貨為實(shí)體企業(yè)保駕護(hù)航，這是企業(yè)面臨的一道新課題。

　　“一方面賺取的加工利潤(rùn)比較微薄，另一方面要承受原材料或者庫(kù)存較大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，越來(lái)越多產(chǎn)業(yè)客戶認(rèn)識(shí)到，衍生品工具可以幫助企業(yè)抵御價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！睔W冶云商上海鋼鐵交易中心總經(jīng)理季仁康分析。

　　“中國(guó)期貨市場(chǎng)在發(fā)展，企業(yè)商業(yè)模式在迭代，需要更多期貨品種的大宗商品交易保障。”陳海濱說(shuō)，“從物產(chǎn)中大化工的商業(yè)模式看，不止于國(guó)內(nèi)，我們需要全球視野的大宗商品對(duì)沖交易模式，這對(duì)企業(yè)有益，可以防范風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論是油氣瀝青部門(mén)，還是橡膠部門(mén)，商品交易與產(chǎn)業(yè)研究都在同一個(gè)部門(mén)里進(jìn)行，研究與交易已經(jīng)融為一體?！?/p>

　　賈中萍認(rèn)為，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，實(shí)體企業(yè)要逐步去學(xué)習(xí)應(yīng)用衍生品工具，提升自身競(jìng)爭(zhēng)力是非常重要的。“認(rèn)識(shí)衍生品市場(chǎng)、應(yīng)用好衍生品工具，對(duì)自己的定價(jià)、成本、庫(kù)存等進(jìn)行管理，是現(xiàn)代企業(yè)必須要走的路?！?/p>

　　2023年，上期所開(kāi)展“穩(wěn)價(jià)訂單”鋼材類項(xiàng)目29個(gè)，參與企業(yè)10家，覆蓋鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上下游；開(kāi)展“穩(wěn)價(jià)訂單”能源化工項(xiàng)目15個(gè)，參與企業(yè)10家，均為行業(yè)內(nèi)有影響力的能化生產(chǎn)加工企業(yè)。為降低實(shí)體企業(yè)套保成本，上期所共投入權(quán)利金補(bǔ)貼資金超過(guò)1200萬(wàn)元，期貨服務(wù)實(shí)體企業(yè)，已落到實(shí)處。

　　“穩(wěn)價(jià)訂單”項(xiàng)目是上期所響應(yīng)實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理訴求、落實(shí)“保供穩(wěn)價(jià)工作”部署，推出的一項(xiàng)市場(chǎng)化金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)。2021年9月以來(lái)，上期所與寶武鋼鐵集團(tuán)、浙江國(guó)際油氣交易中心合作，引入期貨公司為實(shí)體企業(yè)提供穩(wěn)定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，同時(shí)上期所為實(shí)體企業(yè)提供資金支持，降低實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理成本。

　　上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將持續(xù)優(yōu)化“穩(wěn)價(jià)訂單”項(xiàng)目規(guī)則，提升項(xiàng)目的質(zhì)量和成效，讓實(shí)體企業(yè)有更多金融服務(wù)的獲得感。

　　《 人民日?qǐng)?bào) 》（ 2024年05月08日 17 版）

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