大江東︱原油期權(quán)掛牌上市，影響幾何

6月21日上午9時，原油期權(quán)在上海期貨交易所（簡稱上期所）子公司上海國際能源交易中心(簡稱上期能源)正式掛牌交易。截止收盤，原油期權(quán)上市首日成交4475手，成交金額5068.57萬元。

6月21日9點(diǎn)，原油期權(quán)上市。謝衛(wèi)群攝

我國原油對外依存度居高不下，原油期權(quán)上市有利風(fēng)險管理

據(jù)大江東工作室觀察，原油期權(quán)上市，完全符合市場需求和行業(yè)期待

原油對于中國經(jīng)濟(jì)舉足輕重，為支撐和保障我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到十分重要的作用。2020年，我國經(jīng)濟(jì)受到新冠疫情影響，但原油的需求仍繼續(xù)增長，煉油規(guī)模逐步擴(kuò)大。目前，我國已成為全球第二大原油消費(fèi)國和第一大原油進(jìn)口國。2020年，我國原油表觀消費(fèi)量7.36億噸，原油進(jìn)口量5.41億噸，對外依存度高達(dá)73.5%。

石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會副秘書長、信息與市場部主任祝昉說，原油價格波動劇烈，同時，我國又需要進(jìn)口大量原油，煉油企業(yè)對于風(fēng)險管理的需求巨大而迫切，運(yùn)用期貨市場參與套期保值、穩(wěn)定和擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營的意愿日益加大。

中國航空運(yùn)輸協(xié)會常務(wù)副理事長潘億新說，航空煤油是原油下游重要的產(chǎn)品之一，原油是世界上最重要的商品之一，關(guān)系到人民生活的方方面面。我國是全球航煤消費(fèi)第二大國，2008-2018年的10年間，我國航空煤油消費(fèi)年均增長達(dá)11%，2019年接近100萬桶/日，約占全球消費(fèi)量的1/8。航空煤油成本占據(jù)航空公司總成本的30%左右，因此航空公司對原油價格的避險需求、風(fēng)險管理需要非常強(qiáng)烈。隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展和人民生活水平的逐步提高，我國對原油需求不斷增長且規(guī)模巨大。

原油期貨自2018年在上海國際能源交易中心上市以來，通過引入做市商機(jī)制、結(jié)算價交易機(jī)制、發(fā)布日中交易參考價、拓展原油交割庫容、更新原油交割品級等一系列措施，總體運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，在疫情沖擊和大宗商品市場劇烈波動的情況下，展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性和自我修復(fù)能力，為實體企業(yè)管理風(fēng)險提供了切實可靠、穩(wěn)定有效的場所，市場功能得到較好發(fā)揮。上海原油期貨市場運(yùn)行平穩(wěn)，成交量排名全球第三，價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能得到有效發(fā)揮，成為原油產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險管理有效解決途徑。

南貨期貨董事長羅旭峰以為，原油期權(quán)上市完全符合市場需求和行業(yè)期待。原油期權(quán)上市，是上海國際能源交易中心服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的又一次具體實踐，是豐富和完善行業(yè)多層次衍生品體系，滿足企業(yè)精細(xì)化、多元化需求，進(jìn)一步發(fā)揮期貨市場功能的又一重要舉措。

現(xiàn)貨、期貨與期權(quán)共存，原油三位一體機(jī)制體系建立

數(shù)據(jù)顯示，2020年，上海原油期貨累計成交4158.58萬手，累計成交金額11.96萬億元；價格客觀反映國內(nèi)供需，并逐步由境內(nèi)到岸價向亞太地區(qū)貿(mào)易集散地價格轉(zhuǎn)變，與歐美原油期貨形成良好互補(bǔ)。與此同時，一般法人和境外客戶日均持倉占比分別上升至42%和25%左右；累計交割8515.9萬桶，是2019年的4.8倍。以人民幣計價的原油期貨，正在成為中外企業(yè)的有效管理工具。

中國聯(lián)合石油有限責(zé)任公司總經(jīng)理火金山介紹，作為中國原油市場的重要參與者，中國聯(lián)合石油有限責(zé)任公司充分利用“兩種資源、兩個市場”，積極開拓原油、成品油、天然氣、化工品等國際貿(mào)易業(yè)務(wù)，并通過原油期貨套期保值，有效規(guī)避了價格大幅波動風(fēng)險，確保了持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營。

在上期所理事長姜巖看來，在此背景下，上市基于原油期貨合約的原油期權(quán)，可謂水到渠成。當(dāng)前，我國原油行業(yè)逐步向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，涉油企業(yè)在風(fēng)險管理上的認(rèn)識不斷深入，對原油價格的風(fēng)險管理需求趨向更加專業(yè)化、精細(xì)化。此時，原油期權(quán)的上市將是對原油期貨市場的有效補(bǔ)充，有利于提高期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的效率，同時將進(jìn)一步豐富涉油企業(yè)的避險工具，提升原油產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在風(fēng)險管理上的效率和精度。

原油期權(quán)的上市，還意味著，我國正式建立了現(xiàn)貨、期貨與期權(quán)的原油三位一體的價格保護(hù)體系。

中化石油有限公司期貨部總經(jīng)理梁毅以為，原油期權(quán)上市，將進(jìn)一步豐富原油價格風(fēng)險管理工具，有助于期貨市場功能的進(jìn)一步有效發(fā)揮，提高煉油企業(yè)的風(fēng)險管理能力，推動原油產(chǎn)業(yè)鏈上的結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，提高我國煉油企業(yè)的市場競爭力和國際化經(jīng)營水平，提升我國煉油行業(yè)在國際市場體系中的作用和地位。

而在潘億新看來，原油期權(quán)的上市，將有助于期貨市場功能的進(jìn)一步有效發(fā)揮，為航空運(yùn)輸企業(yè)提供更多風(fēng)險管理工具，提升我國航空運(yùn)輸行業(yè)的市場競爭力，增強(qiáng)我國涉油企業(yè)在國際市場體系中的作用和地位。同時，原油期權(quán)在上海能源交易中心場內(nèi)上市，能與場外期權(quán)相互協(xié)同，達(dá)到場內(nèi)場外期權(quán)共同發(fā)展。

人民幣計價，有助于提升重要大宗商品的上海價格影響力

原油期權(quán)與原油期貨一樣，以人民幣計價。上市首日，原油期權(quán)掛盤2個系列，96個合約，成交4475手（單邊，下同），成交金額5068.57萬元，持倉1652手，成交持倉比為2.71，看漲期權(quán)與看跌期權(quán)成交比為0.81�？礉q期權(quán)持倉量最大的合約為SC2109C510，看跌期權(quán)持倉量最大的合約為SC2109P390。

從原油期貨到原油期權(quán)，都紛紛引入了境外投資者加入。從首批參與原油期權(quán)投資的企業(yè)看，就有托克新加坡有限公司、摩科瑞能源貿(mào)易有限公司、復(fù)瑞渤（新加坡）有限公司等。

上海地方金融監(jiān)管局副局長李軍說，作為我國首批以人民幣計價并向境外投資者全面開放的期權(quán)品種，原油期權(quán)將國際經(jīng)驗與本土優(yōu)勢相結(jié)合，上市后將與原油期貨形成互補(bǔ)，有助于進(jìn)一步豐富油氣行業(yè)的衍生產(chǎn)品序列，使實體企業(yè)形成更加“量身定做”的組合套保策略，規(guī)避價格波動風(fēng)險、實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。

同時，原油期權(quán)交易以人民幣計價，有助于提升重要大宗商品的價格影響力，增強(qiáng)上海配置全球資源的能力，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；有助于不斷增強(qiáng)上海國際金融中心的輻射力和全球影響力，提升上海城市能級，打響上海城市品牌。