5月份通脹數(shù)據(jù)解讀：CPI漲勢(shì)溫和 PPI進(jìn)一步走高空間有限

　　人民網(wǎng)北京6月10日電 （楊曦）國家統(tǒng)計(jì)局日前公布的5月份全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)顯示， CPI同比漲幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，PPI漲幅比上月擴(kuò)大2.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，非食品價(jià)格上漲是5月CPI上漲的主要推動(dòng)力，國際大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲導(dǎo)致了PPI同比漲幅擴(kuò)大。展望后續(xù)價(jià)格走勢(shì)，CPI同比或?qū)⒗^續(xù)維持在低位，PPI同比大幅上行的概率較低，全年通脹壓力不大。

　　“5月份，各地區(qū)各部門繼續(xù)做好保供穩(wěn)價(jià)各項(xiàng)工作，居民消費(fèi)價(jià)格總體穩(wěn)定；國際原油、鐵礦石、有色金屬等大宗商品價(jià)格大幅上漲，國內(nèi)需求穩(wěn)定恢復(fù)，我國工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)上漲�！� 國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示。

　　CPI數(shù)據(jù)顯示，環(huán)比和同比一降一升。其中，環(huán)比下降0.2%，降幅比上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)；同比上漲1.3%，漲幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)測(cè)算，在5月份1.3%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　財(cái)信國際經(jīng)濟(jì)研究院李沫分析，在服務(wù)業(yè)加快修復(fù)、油價(jià)上漲、上游漲價(jià)擴(kuò)散效應(yīng)增強(qiáng)等因素的共同作用下，非食品價(jià)格同比繼續(xù)回升，貢獻(xiàn)了CPI的絕大部分漲幅。豬肉拉動(dòng)CPI下降，導(dǎo)致食品價(jià)格對(duì)CPI的貢獻(xiàn)度較小。在服務(wù)業(yè)修復(fù)加快、原材料漲價(jià)擴(kuò)散效應(yīng)增強(qiáng)的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)年內(nèi)非食品價(jià)格和核心CPI將進(jìn)一步上行，但豬肉下行周期啟動(dòng)和居民收入恢復(fù)偏慢將制約CPI回升幅度，年內(nèi)CPI將溫和修復(fù)。

　　華鑫證券的研報(bào)認(rèn)為，5月份CPI上行的部分原因是翹尾因素大幅抬升，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響比上月提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格回升明顯，同比漲幅較上月提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)CPI同比貢獻(xiàn)率從0.88%提高到1.06%。后續(xù)來看，三季度CPI同比將繼續(xù)維持在低位，四季度在低基數(shù)的效應(yīng)下可能進(jìn)一步回升至2.5%，全年來看CPI口徑下通脹壓力不大。

　　PPI數(shù)據(jù)顯示，環(huán)比和同比均上漲。其中，環(huán)比上漲1.6%，漲幅比上月擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)；同比上漲9.0%，漲幅比上月擴(kuò)大2.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　針對(duì)市場(chǎng)普遍關(guān)注的PPI是否會(huì)傳導(dǎo)至CPI？中信建投證券分析師黃文濤認(rèn)為，PPI向CPI傳導(dǎo)將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，傳導(dǎo)堵點(diǎn)或在工業(yè)加工領(lǐng)域。雖然整體傳導(dǎo)不暢，但觀察到PPI加工、PPI一般日用品、CPI生活用品、CPI家用電氣的波動(dòng)具有同步性；PPI上游價(jià)格可以傳導(dǎo)到日用品、家電等消費(fèi)領(lǐng)域。因此，雖然總體上CPI相對(duì)溫和，但下半年核心CPI仍有一定剛性。

　　華鑫證券的研報(bào)預(yù)計(jì)，后續(xù)PPI環(huán)比漲幅上行空間有限。5月下旬以來，有色和黑色金屬價(jià)格經(jīng)歷了一波大幅調(diào)整，但實(shí)體供需仍然對(duì)價(jià)格有較強(qiáng)的支撐。原油價(jià)格進(jìn)一步上行，國際油價(jià)創(chuàng)下近兩年來新高。同時(shí)，5月份以后PPI同比的翹尾因素將逐步回落，因此預(yù)期三、四季度PPI同比可能維持在8-10%的區(qū)間。

　　“當(dāng)前我國環(huán)境具備一定的抗通脹能力。”川財(cái)證券分析師陳靂表示，“首先，當(dāng)前人民幣匯率維持高位，能夠?qū)Υ笞谏唐愤M(jìn)口價(jià)格上漲形成有效緩沖。其次，較為穩(wěn)定的人民幣購買力，有助于企業(yè)工資開支維持穩(wěn)定，間接緩解輸入型通脹壓力�！�

　　中銀證券分析師管濤認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力尚未完全恢復(fù)到疫情前狀態(tài)，貨幣政策依然穩(wěn)字當(dāng)頭，財(cái)政收支平衡顯著改善。而經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)未達(dá)到過熱階段，就不會(huì)出現(xiàn)可持續(xù)的高通脹。