資管新規(guī)過(guò)渡期“倒計(jì)時(shí)” 銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型加速

　　伴隨2021年的到來(lái)，資管新規(guī)過(guò)渡期也開(kāi)始進(jìn)入一年“倒計(jì)時(shí)”。對(duì)于擁有龐大規(guī)模的銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)而言，資管新規(guī)延期至2021年為銀行爭(zhēng)取到了“喘息之機(jī)”。在打破剛兌的大背景下，凈值化轉(zhuǎn)型成為必然趨勢(shì)，因此契合穩(wěn)健理財(cái)需求的“固收+”產(chǎn)品關(guān)注度有所走高，并成為銀行理財(cái)市場(chǎng)的主打產(chǎn)品。

　　展望2021年銀行理財(cái)市場(chǎng)，專家認(rèn)為，凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)入沖刺階段，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品等業(yè)務(wù)整改壓力值得關(guān)注，加碼權(quán)益類配置則成為銀行比拼投研實(shí)力的“新戰(zhàn)場(chǎng)”。值得注意的是，除培養(yǎng)投研能力外，在近期互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)受到監(jiān)管限制后，進(jìn)一步拓展銷售渠道也將成為銀行理財(cái)產(chǎn)品2021年需要應(yīng)對(duì)的重要任務(wù)。

　　凈值型產(chǎn)品發(fā)行量提升

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者對(duì)多家銀行調(diào)研了解到，2020年以來(lái)，銀行保本理財(cái)產(chǎn)品正在加速退出，多數(shù)銀行相關(guān)產(chǎn)品到期后不再滾動(dòng)續(xù)發(fā)，少數(shù)銀行甚至直接開(kāi)啟未到期理財(cái)產(chǎn)品“強(qiáng)退”模式，越來(lái)越多的銀行保本理財(cái)產(chǎn)品已宣告徹底清零。

　　截至目前，已有包括交通銀行、郵儲(chǔ)銀行、興業(yè)銀行等多家銀行宣布保本理財(cái)清零。中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年11月末，保本理財(cái)產(chǎn)品占比僅為5.7%，較2020年初減少11個(gè)百分點(diǎn)。

　　“2018年之前，銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品年化收益達(dá)到5%的比比皆是，但2020年開(kāi)始，銀行發(fā)行的保本型理財(cái)產(chǎn)品能達(dá)到4%的幾乎已絕跡�！币晃还煞葜沏y行理財(cái)經(jīng)理對(duì)記者表示。

　　伴隨保本理財(cái)產(chǎn)品加速退出，銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和占比不斷提升。據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)，2020年共有20家銀行理財(cái)子公司發(fā)行了3852款理財(cái)產(chǎn)品（包含母行遷移產(chǎn)品），均為凈值型產(chǎn)品。

　　記者從多家銀行及理財(cái)子公司獲悉，各家機(jī)構(gòu)正按照“一行一策”原則，積極制定存量化解方案和時(shí)間表。整體來(lái)看，多數(shù)銀行可在監(jiān)管要求過(guò)渡期內(nèi)完成存量產(chǎn)品處置。

　　除投研能力建設(shè)，拓展銷售渠道被視為銀行理財(cái)2021年需要應(yīng)對(duì)的重要任務(wù)，尤其是在近期互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)這一高效渠道受限后�！鞍丛瓌t來(lái)說(shuō)，此前互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)銷售的理財(cái)子產(chǎn)品，到期就不能再續(xù)。早前銀行大力開(kāi)拓互聯(lián)網(wǎng)渠道，因?yàn)槟假Y效率更高、門檻更低，但如今更多要靠母行的渠道，也要開(kāi)發(fā)其他銀行的代銷渠道。”某國(guó)有大行渠道負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。

　　記者發(fā)現(xiàn)，2020年以來(lái)，交銀理財(cái)、招銀理財(cái)、中銀理財(cái)在內(nèi)的多家理財(cái)子公司都開(kāi)始代銷其他理財(cái)子公司發(fā)行的產(chǎn)品。此外，近期招商銀行、郵儲(chǔ)銀行的直銷銀行相繼獲批，這或許也表明了監(jiān)管對(duì)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型持支持態(tài)度，有望使得上述銀行提升其線上化經(jīng)營(yíng)能力，從而填補(bǔ)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)代銷的市場(chǎng)空缺。

　　“固收+”產(chǎn)品關(guān)注度走高

　　自理財(cái)子公司成立以來(lái)，契合穩(wěn)健理財(cái)需求的“固收+”產(chǎn)品關(guān)注度有所走高，并成為銀行理財(cái)市場(chǎng)的主打產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，主打股債策略的“固收+”產(chǎn)品整體發(fā)行量已超3000億元。而2019年全年，該類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為70只，募集總規(guī)模為690億元。

　　所謂“固收+”產(chǎn)品，是以追求絕對(duì)收益為目標(biāo)，以風(fēng)險(xiǎn)較低的債券等固定收益類資產(chǎn)為底倉(cāng)構(gòu)建基礎(chǔ)收益，并在嚴(yán)格控制回撤的前提下，配置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)及策略以增厚收益。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，相較于傳統(tǒng)固收產(chǎn)品，“固收+”未來(lái)的收益彈性、空間、想象力、策略適應(yīng)性和拓展性都更強(qiáng)。

　　華夏基金管理有限公司固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理柳萬(wàn)軍此前表示，“固收+”產(chǎn)品之所以受到市場(chǎng)青睞，在于長(zhǎng)期購(gòu)買傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品和貨幣基金的投資者對(duì)日益下降的預(yù)期收益感到不滿足，同時(shí)，很多產(chǎn)品在“資管新規(guī)”后將失去剛性兌付的托底，急需尋求可替代產(chǎn)品進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。“固收+”投資策略能夠獲得穩(wěn)定投資收益的同時(shí)，通過(guò)配置權(quán)益資產(chǎn)來(lái)博取業(yè)績(jī)彈性，更能夠滿足多數(shù)投資者無(wú)法專注理財(cái)，但又希望資產(chǎn)能夠保值增值的需求。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，從各類型銀行“固收+”產(chǎn)品來(lái)看，投資者偏好的半年期“固收+”產(chǎn)品中，股份行“固收+”產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)最高，達(dá)到了4.1%，超過(guò)各類型銀行平均值10BP。以華夏銀行為例，其近年來(lái)發(fā)行的“固收+”產(chǎn)品中，以定開(kāi)型產(chǎn)品居多，各期限產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為4.34%，投資門檻集中在1萬(wàn)元。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)分析人士建議，投資者可以從產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)兩個(gè)維度來(lái)選擇“固收+”產(chǎn)品。

　　從產(chǎn)品維度來(lái)看，好的“固收+”產(chǎn)品兼顧投資者的流動(dòng)性需求、收益需求，因而無(wú)論是封閉式還是定開(kāi)型“固收+”產(chǎn)品，付息周期要在滿足監(jiān)管要求的同時(shí)保持在短中期。其次，產(chǎn)品費(fèi)率要低。好的“固收+”產(chǎn)品的管理費(fèi)、銷售費(fèi)、申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)等費(fèi)率不能太高。

　　從機(jī)構(gòu)維度來(lái)，一直以來(lái)，銀行理財(cái)客群風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，對(duì)于產(chǎn)品凈值波動(dòng)敏感。因而“固收+”產(chǎn)品回撤要小，風(fēng)險(xiǎn)要可控。建議投資者購(gòu)買產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)豐富、風(fēng)控水平高的大型銀行或理財(cái)子公司的產(chǎn)品。鑒于股份行“固收+”產(chǎn)品在運(yùn)作上的優(yōu)異表現(xiàn)，投資者在購(gòu)買“固收+”產(chǎn)品時(shí)可以優(yōu)先關(guān)注股份行或股份行理財(cái)子公司發(fā)售的“固收+”產(chǎn)品。

　　加碼權(quán)益資產(chǎn)配置成大趨勢(shì)

　　多位業(yè)內(nèi)人士都表示，2021年計(jì)劃發(fā)行更多權(quán)益產(chǎn)品。

　　交銀理財(cái)總裁金旗表示，為了發(fā)揮銀行理財(cái)?shù)膭?chuàng)新作用，一定要逐步加大權(quán)益資產(chǎn)的配置。金旗指出，權(quán)益資產(chǎn)配置分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)，目前銀行理財(cái)在二級(jí)市場(chǎng)的配置普遍偏低。據(jù)他預(yù)計(jì)，當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)在銀行理財(cái)中的占比大概在3%左右，在三至五年之后或?qū)⑦_(dá)到10%以上。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)研究員趙迪表示，資管新規(guī)實(shí)施后，單純通過(guò)債券投資獲得穩(wěn)定且高額的回報(bào)是不可持續(xù)的，且面向不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，銀行理財(cái)子公司也有發(fā)行不同波動(dòng)水平產(chǎn)品的必要，因此參與權(quán)益類資產(chǎn)是大趨勢(shì)。

　　2020年以來(lái)，監(jiān)管層多次表態(tài)，鼓勵(lì)銀行理財(cái)資金提升權(quán)益類資產(chǎn)配置比例。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，截至2020年12月末，銀行2020年新發(fā)權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品649只，同比增長(zhǎng)7.63%；其中，凈值型產(chǎn)品192只，占全部權(quán)益類產(chǎn)品的29.58%。全國(guó)性銀行、城商行和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)凈值型產(chǎn)品存續(xù)量環(huán)比有不同程度提升。

　　光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰表示，對(duì)于銀行理財(cái)子公司而言，單純依靠固收類投資無(wú)法獲得持續(xù)且有競(jìng)爭(zhēng)力的收益，也難以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好客群的需求，做好信用下沉、豐富產(chǎn)品體系成為打造產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的主要抓手，逐步提升權(quán)益類資產(chǎn)配置是必然趨勢(shì)。

　　同時(shí)，王一峰也指出，理財(cái)子公司建立高度市場(chǎng)化的投研團(tuán)隊(duì)尚須時(shí)日，更有可能的是進(jìn)行被動(dòng)投資或與其他機(jī)構(gòu)合作以切入權(quán)益類投資，初期階段指數(shù)類和FOF/MOM是合意之選。后續(xù)隨著投研能力的逐步增強(qiáng)，理財(cái)子公司有望將產(chǎn)品線繼續(xù)拓展至主動(dòng)權(quán)益、衍生品等更為復(fù)雜的領(lǐng)域。